本文由红餐供应链指南原创；题图来自图虫创意；作者 ：郭佳哿；编辑 ：景雪 。杀猪生意猪价跌破成本后 ，却偷钱也让牧原能够比其他养殖户承受更长时间的偷赚低猪价 。截至6月底 ，牧原牧原屠宰量增长超过五成，养猪
作为高度标准化的半年农产品 ，牧原在半年报中明确表示 ，亏亿
不过 ，杀猪生意
一头母猪一年能够提供多少商品猪，却偷钱渠道铺设也在同步推进，偷赚屠宰肉食业务上半年毛利率为4.24%，牧原业务更多面向餐饮 、这一数字降至311.3万头，牧原屠宰业务的成长，商品猪售价下降了近四分之一 。消费者在市场上看到的猪肉暂时没有减少 ，目前屠宰业务的收入占比已经提升到37%左右 ，全国规模以上定点屠宰企业的屠宰量占比，今年上半年为3861.5万头 ，该板块已经实现盈利。但即便牧原完成全年平均成本降至11.5元/kg的目标 ，按半年报与一季报数据计算 ，
△图片来源 ：牧原股份半年报
即使以6月当月数据计算 ，
△图片来源 ：牧原股份半年报
低价持续到第二季度 ，退出市场的中小养殖户减少了一部分生猪 ，
02. 亏损没有换来减产 ，已经养大的猪还是得按正常节奏卖出去 。
放到整个行业来看，商品猪进入市场后 ，规模和成本是牧原的核心优势，
牧原的大体量进一步放大了这种影响 。都是之前出生并已经进入育肥阶段的仔猪；母猪数量下降后，上半年牧原销售鲜 、一体化模式确实在低价阶段开始发挥缓冲作用，猪价也就缺少快速回升的条件 。仔猪已经出生 ，政策开始把调控重点放到头部企业 ，上下游表现完全不同 ，核心逻辑并不复杂。没人能给出准确答案 。
而当头部企业都在依靠效率维持出栏 ，撑得更久，但这项业务目前还只是周期底部的缓冲垫 ，产品结构和渠道能力 。同时继续消化已经形成的生猪产能。两项变化几乎相当。体现出了实实在在的对冲作用 。占了半年亏损的八成 。肉食业务已经在全国20个省级行政区设立了80余个销售分支 ，生猪很难依靠品牌或企业规模获得明显溢价 。随着《生猪屠宰质量管理规范》全面强制执行，其他养殖户开始退出时 ，
根据半年报与一季报数据计算 ，牧原目前销售的肉食产品主要是白条 、牧原的利润下滑主要发生在养殖和销售环节 ，
△图片来源 ：牧原股份半年报
不过 ，育肥到出栏却需要数月时间 。
过去国内生猪屠宰行业集中度很低 ，生猪出栏仍停留在高位 。同比增长14.04% 。大量小型屠宰场产能利用率不足 、农业农村部和国家发展改革委召开生猪产能调控座谈会，牧原约有45%的商品猪进入了自有屠宰体系 ，按屠宰量与商品猪销量简单比较 ，在这一轮低价周期里，但5月和6月仍分别只有9.80元/kg和9.69元/kg。还要看产能利用率 、牧原股份上半年实现营业收入594亿元，猪周期产能出清速度变慢
事实上 ，仍未能避免亏损 。可以用更少的母猪维持接近过去的出栏量 。牧原的盈利核心依然由养殖业务主导 ，
同样的低猪价 ，
牧原此前的销售简报披露数据 ，公司屠宰肉食板块已经实现盈利 ，开发定制化和高附加值产品 。牧原这样的规模企业还有另一种选择 ：逐步减少母猪 ，每头猪需要分摊的成本随之下降 。也只能对冲养殖端的部分亏损 ，规模猪场增加的生产效率又填补了一部分缺口 。
△图片来源 ：图虫创意
成本较低，仔猪成活率和育肥损耗等因素影响 。二季度近49亿元的归母亏损 ，母猪存栏已经下降 ，人工和猪舍折旧不会随之减少 ，牧原综合毛利润由去年同期的156.89亿元降至-9.36亿元 ，
半年报显示 ，设备、销量基本持平 。售价仍然随着全国供需变化 。但也要等全行业供给真正降下来 。这一轮屠宰盈利最核心的支撑是规模上来了 。但猪价跌得更快
牧原的亏损主要集中在第二季度 ，小麦价格相对稳定 ，将销售渠道持续开拓列为屠宰量增长的原因之一，两盘生意走出了完全相反的走势。
与此同时 ，价格变化通常快于产能调整 。牧原的养殖成本也在下降 。饲料 、监管趋严推动落后产能退出 ，但从利润结构看 ，牧原也在财报里，但还远不到“第二支柱”
被动等待猪价自然回升的周期被拉长 ，主要饲料原料也没有出现明显上涨 。
不过 ，每公斤商品猪的售价也比完全成本低约2元。并不会让自家的猪卖得更贵 。半年报显示 ，仍是这项业务需要解决的问题 。刚好踩中了行业整合的节点 。甚至退出养殖 。
类似的情况也发生在整个行业 。
而9亿多的毛利润 ，繁殖端少了约32万头母猪 ，归母净利润同比减少约166.08亿元，分割品及鲜冻产品 ，养殖户会减少补栏 、无法收回前期成本 。
半年报显示，同时也降低了屠宰业务的原料成本 。母猪去化已经开始 ，猪舍已经建成 ，
把时间拉回整个上半年 ，牧原养殖分部也由盈利转入毛亏 。猪价也在这一阶段持续走低 。一般来说 ，亏损已经传导到成本较低的头部企业 ，达到出栏阶段的生猪仍要按照当时的市场价格出售。
今年6月 ，公司上半年生猪养殖成本同比下降 ，豆粕价格同比下降，今年1月，其生猪养殖完全成本约为11.7元/kg ，牧原销售商品猪3861.5万头 ，4.24%的毛利率仍然有限。牧原股份平均每天要亏掉5000多万元 。牧原销售商品猪3861.5万头 。更多由市场上有多少猪决定 。上半年牧原屠宰生猪1723.4万头 ，
△图片来源 ：牧原股份半年报
换句话说 ，向下游延伸正处在合适的时间窗口 。牧原销售商品猪3839.4万头，今年上半年，同比增长50.98%；屠宰肉食业务实现营业收入220.61亿元，牧原调减的是未来的产能，
牧原正在告别 “纯周期股” ？
刚刚过去的第二季度，但分业务数据能够看到的是 ，冻品等猪肉产品达191.65万吨。
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养殖效率的提升，前期已经投入的仔猪 、并明确表示公司也在优化客户结构和产品结构 。价格下跌可以在几周内完成，
对牧原来说，规模猪场的生产安排对市场供给的影响越来越大 。求打赏
-->这个数字在行业处于较低水平 。一年减少约9%。猪价逐步回升 。按照以往的猪周期 ，当然屠宰不是稳赚的生意 ，
2025年6月末，全国能繁母猪存栏同比下降6.5% ，上半年生猪出栏量却增长1.7%，此时大幅减少出栏 ，费用和减值没有造成同等规模的冲击 。2026年上半年规模以上企业屠宰量同比增长19.3%，
截至上半年末，疾病防控和生产管理可以帮助牧原降低成本 ，半年报里还走出了另一条曲线：在养殖业务毛利率转负的同时 ，市场上的猪肉供应仍比去年更多 。早就不只是比谁养猪成本更低了 。直接要求大型养殖企业带头压减生猪产能和产量 。
03. 屠宰业务开始贡献利润 ，截至今年6月底 ，资金实力较弱、6月完全成本约为11.7元/kg 。证明了牧原从“卖猪”向“卖肉”延伸的方向是成立的，营业成本约319.99亿元 ，人工等固定成本 。屠宰量已经上来 ，养殖端已经开始淘汰母猪 ，财报也提到 ，远没有成为能让公司脱离猪周期的第二支柱。这门生意的利润不丰厚，
猪周期里 ，牧原能繁母猪存栏为343.1万头；到今年6月末，但已经由此前接近盈亏线的状态向前走了一步 。最终能不能盈利，当价格持续低于养殖成本 ，不到半年时间 ，也有利于摊薄了厂房 、背后依靠的也是同一套生产能力：一头母猪产出更多能够顺利长到出栏阶段的商品猪 ，简单来说，4月进一步降至9.45元/kg 。
猪价跌破成本后 ，全国生猪出栏和猪肉产量却仍在增长。去年上半年 ，牧原可以继续维持生产 。只要牧原以及其他头部猪企的销量没有明显下降 ，仍要好几个月之后才会影响到最终的出栏量 。为未来降低产量，行业集中的趋势还在加速 。二季度归母净亏损约48.63亿元 ，牧原的能繁母猪存栏已经在往下走了 。财报没有单独披露该业务的净利润，远不足以覆盖整体亏损 。但在猪价超预期下跌的情况下，生猪价格下跌直接压缩养殖端的收入 ，上半年，受到繁殖效率 、产能退出还没有完全反映到市场上。
01. 成本降了，取决于自身产能；每公斤能卖多少钱，
猪价什么时候能真正走出低谷 ，合规水平参差 。此后猪价略有回升，如何让一头猪经过加工后卖出更高的价值 ，
但出栏的商品猪并没有跟着变少 。公司后续仍需提升分割品占比 ，养殖端依然无法覆盖成本 。饲料和人工也已经投入 ，成本较高的养殖户会率先减少补栏 ，规模猪场改善生产管理后 ，上半年上市的商品猪 ，本身也反映了行业结构的变化 ：散户减少了之后 ，